ŞİRKET DEĞERLEMELERİNDE KULLANILAN YAKLAŞIMLAR

Posted by huseyinaslan on Aralık 25, 2010 · Yorum Yapın 

ŞİRKET DEĞERLEMELERİNDE KULLANILAN YAKLAŞIMLAR

Bu yazı serisinde sektörde en çok kullanılan değerleme yöntemlerini basit bir dille uygulamalı örneklerle anlatmaya çalışacağım. Örnek bir değerleme raporu yazmayı düşünmüyorum zaten internette oldukça fazla örnek var. Aşağıdaki iki tablo pratikte kullanılan değerleme yöntemlerini özetleme açısından oldukça yararlı olacaktır.

İlk tablo; Ernst&Young’ın hazırlamış olduğu ve şirket değerlemelerinde kullanılan Kayıtlı Değer Yaklaşımı, Piyasa Değeri Yaklaşımı ve Ekonomik Değer Yaklaşımı’nda kullanılan teknikleri ve temel prensipleri gösteriyor. İkinci tablo ise PWC Türkiye tarafından hazırlanmış ve değerleme tekniklerinden  “İNA Yöntemi”, “Net Aktif Değerlemesi Yöntemi” ve “Piyasa Çarpanları ile Değerleme Yöntemi”nin güçlü ve zayıf yönlerini özetliyor. Ben de aşağıdaki örnek uygulamada şirket değerini bu üç yaklaşımı baz alarak belirlemeye çalışacağım.


Ernst&Young KAYITLI DEĞER PİYASA DEĞERİ EKONOMİK DEĞER
TEMEL PRENSİPLER –Bir şirketin değeri sahip olduğu varlıklar ve yükümlülüklerden oluşur.

-Bir şirketin hisse değeri varlıklarının net defter değeridir.

 -Karşılaştırılabilir şirketlerin piyasalarda oluşmuş hisse senedi fiyatları, bir şirketin değerinin göstergesidir. -Bir şirketin değeri, ileriki yıllarda şirketin yaratacağı nakit akımlarının bu günkü değerlerinin toplamıdır.

-Bu nakit akımları, şirketin büyüme potansiyeli ve taşıdığı riskler (ülke, sektör ve şirket riski) gibi faktörlere bağlıdır.
DEĞERLEME YÖNTEMLERİ
  • Defter değeri
  • Tasfiye Değeri
  • Yenileme Değeri
  • Düzeltilmiş Net Aktif Değeri
 *Karşılaştırmalı Değerleme Yöntemleri

-Fiyat/Kazanç

-Şirket Değeri/FVÖK

ŞirketDeğeri/Satışlar

Endüstri Oranları

*Karşılaştırılabilir İşlemler Yöntemi

 *İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi

Method Güçlü Yönler Zayıf Yönler
İNA Yöntemi -Nakit bazlı ekonomik bir değerleme yöntemi olduğu için bir şirketin gerçek hisse değerini ortaya çıkartır.

-Birleşme ve satın alma işlemlerinde sinerjinin değerlenmesine olanak tanır

-Sonuçları şerefiye değerini de içerir

 –Uygulamada karışık bir yöntemdir

-İsabetli nakit akımı tahminleri gereklidir.

-Varsayımlarda subjektif yaklaşım riski taşır

-Bilgi gereksinimi yüksektir.
Net Aktif Değerlemesi –Şirket için baz değer oluşturur, aynı zamanda şirketin tasfiye değeridir.

-Belirli alanlarda faaliyet gösteren şirketler için gerçekçi bir hisse değeri hesaplama yöntemi olabilir(örneğin gayrimenkul yatırım ortaklıkları)

-Sonuçları şerefiye değerini içermez

-Muhasebe kayıtlarının dayanağı olan elde etme maliyeti söz konusu varlığın doğru değerini doğru yansıtmıyor olabilir.
Piyasa Çarpanları ile Değerleme -Finans piyasalarında benchmark olarak en çok kullanılan yaklaşımdır.

-Uygulaması ve anlaşılması çok kolaydır.

-Yatırımcıların potansiyel Pazar algılamasını yansıtır.

 -Ülkeler arasında uygulanan farklı muhasebe standartları tutarsızlık yaratabilir.

-Karşılaştırılabilir şirket seçimi çok önemlidir.

-Karşılaştırılabilir şirket bulmakta zorluk yaşanabilir.

Şirket değerini belirleme yöntemleri başlı başına subjektif çalışmalara dayanır ve çoğu zaman gerçeğe yakın değerlere ulaşmak mümkün olmaz. Şirket değerlemesini yapan kişinin kişisel görüşlerinin değerleme çalışmalarının önüne geçme riski her zaman mevcuttur. Zaten değerleme raporlarında bu konuya çok sık vurgu yapılır. Bu başlık altında üç farklı yöntemle şirket değerine ulaşmaya çalışacağım ve nihai şirket değeri bu üç yöntemden elde ettiğimiz şirket değerlerinin ağırlıklı ortalaması olacak. Bu kategori altında her bir değerleme yöntemi için ayrı bir yazı yayınlayacağım.

Kategori: Şirket Değerlemesi

Yorum bırakın